太阳底下无新事。许多地产公司正在走一条“融资—>拿地—>地价涨—>房价涨—>再融资”的老路，上次地产行业的轮回可能再次上演。房价上涨，高价拿地，增发融资……和上一个轮回相比，这一次的轮回似乎没有新鲜的东西，鲜有不追涨杀跌的机构，鲜有融资创新，鲜有生产方式变革，鲜有普通人不咋舌的房价。

　　券商研究员指出，“融资—>拿地”路线成功的关键是拿地成本，如果市场出现一个又一个天价地王，那么这种模式注定不会长久。最终，还是要由市场和居民购买力决定一切，市场决定着房子以什么价格成交，进而左右着地产公司的业绩和融资成败。

　　很多人认为，2007年香港地产股见顶的一个标志是新鸿基这样的大型公司配股。当地产公司争先恐后上市或再融资的时候，估值的高峰或许就悄然到来了。

　　机构在“拿地—>融资”路线中扮演了“追涨杀跌”的重要角色。市场低迷时，机构对地产公司融资并不感冒，连中国海外发展这样的蓝筹公司都不得不以较高的折扣配股。市场一旦好转，房地产作为高贝塔值的行业，涨幅远远跑赢指数，机构如果不超配，如果不参与上市公司的融资，就可能跑输指数和同业。由此，机构的一片唱多之声就很好理解。

　　目前内地地产上市公司中，想再融资的公司不计其数，却鲜见再融资手段的创新，无非就是增发和发行公司债两种形式，审批的时间还很长。其实，香港资本市场的“先旧后新”配股方式并没有太高的技术含量，但在内地，无法想象上市公司会在一周内完成配股，无法想象配股价会有那么大的折让，也无法想象配股只需报备交易所即可。

　　一线城市地王频现，地产行业却鲜见生产方式的变革。不断上涨的地价正在侵蚀地产公司的利润，地产公司不能总指望抬高房价来维持利润，工厂化虽然看起来遥远，却是未来维持利润水平的希望。可惜大部分开发商仍在走囤地卖楼的老路子，仅有万科等少数几家公司有工厂化运作的思路，试验也不过仅限于少数几个楼盘。

　　一线城市似乎很难买到相对便宜的房子了。房价大涨折射出地产公司和机构的浮躁与无奈。对地产公司来说，地价猛涨，房价不涨说不过去；房价涨了，又引发了市场的观望情绪。对机构来说，房价越涨风险越大，但实际情况却是房价越涨唱多的嗓门越高，个中玄机值得玩味。

　　房价涨，地价涨，机构唱多，增发融资……过去发生的故事仍在不断重复。剩下的悬念是，这次房地产强劲复苏会有一个与上次不同的结果吗？地产公司会再次遭遇估值和盈利水平的双重下跌吗？地王会不会再次被计提减值准备？机构会不会再次被地产公司的再融资套住？资本市场期待一个“新鲜”的结果。